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浙江仙通:加速渗透乘用车密封条整车市场 买入评级

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  公司公告:2017年上半年,预计公司实现归母净利润0.95亿到1.01亿元,上年同期净利润0.63亿元,同比增长50%-60%。增长的主要原因是公司在17年获得了多款全国销量前十的细分车型的部分或者全车密封条市场,同时高毛利率产品占比提高增加了盈利能力,以及公司产能提升使得销售能够匹配客户需求。

  自主品牌市场强势,合资品牌拓展顺利,营收增速快,有望5年内成为内资汽车密封条行业第一。自主品牌上,公司目前已经为上汽通用、吉利和奇瑞等多家自主品牌汽车批量供应整车密封条产品。合资品牌上,公司已经成为本田等日韩汽车的二级供应商,同时别克小型MPV密封条配套项目已进入手工样件阶段,雪佛兰紧凑级新车项目也已进入生产批准阶段。

  高毛利产品欧式车窗导槽持续放量,营收占比提升,公司毛利率料稳中有升。公司是目前国内唯一能够生产欧式车窗导槽的内资厂家,产品毛利率高达60%。欧式导槽15年营收占比11%,16年占比20%,17年有望持续提升到30%左右。17年一季度毛利率48%,高于16年全年46%的毛利率水平。

  募投产能保障公司业绩高增长。上市募投项目2300万米橡胶汽车密封件将于2017年底投产,2018年底即可达产。1300万米汽车塑胶密封件将于2018年底投产,产能4年内释放。项目全部达产后,橡胶密封条产能提升53%,塑胶密封件产能提升54%。

  随着募投项目投产和新项目拓展,公司未来三年业绩有望实现高速增长,维持17、18年盈利预测,维持“买入”评级。预计17-19年净利润为2.39/3.47/4.68亿元,EPS分别为0.88/1.28/1.72元,PE分别为28/19/14,维持“买入”评级。

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